（六）市场展望：能源、周期行业

细分的领域中，我们看好能源、周期板块。采掘（有矿的）的弹性会更大一点；中游的一些制造业、加工业会弱一点；有海外影响的产品价格会更好一点，比如铜、煤炭。虽然我们是一个封闭市场，但我们每年进口差不多四亿吨煤，某种程度上，这四亿吨煤的边际影响比我们国内每年的新增产量要大得多。我们煤炭的价格已经开始跟世界接轨，只不过存在价差，但不妨碍我们把它认定为是全球定价的资产。未来，铜和煤炭可能是顺周期里面我们比较看好的。

（七）市场展望：泛消费行业

此外我们也看好整个消费行业，只不过整个经济的复苏，制造业的资本开支、库存的上行还在延期的阶段，整体消费者资金是不多的，还处于“消费降级”阶段。后续需要经济持续上行、居民收入往上走，才可能会出现消费升级，但这个过程整体上是偏后的。

在我们看来，这些公司现在整体是便宜的、估值合理的，如果要关注，还需要自下而上去找一些更好的个股（更有α的个股）。我们相对看好医疗服务里面的中药、龙头医疗服务、消费里有品牌且跌得比较多，会早于行业率先复苏的标的。

（八）市场展望：成长行业之新能源汽车

另一个重要的板块是成长类，其中包括许多投资标的。以汽车为例，我们相信大家都能感受到整车行业已逐渐具备全球竞争力，许多品牌整车销售量已经超过盈亏平衡点，盈利弹性逐步增大。明后年，随着份额的逐步提升，这些公司的销量跟盈利可能会呈现出非常强的弹性，即销量增长一些，盈利释放更多。这些公司看起来都有很好的市值以及进一步打开的趋势，是我们在整个成长类板块中比较看好的。

（九）市场展望：成长行业之消费电子以及其他板块

此外，还有整个消费电子行业，包括半导体，也是能够找到比较好标的，且复苏确定性较强的板块。但电子行业的细分行业特别多，股票也特别多，这里不进行展开。总体来看，这个方向的确定性是比较高的。

今年比较差的两个板块：光伏和锂电。目前因为一些非基本面的因素，前面涨多了且持仓特别集中，现在仍在踩踏调仓，总体来看偏市场的因素使得这些公司今年基本上处于倒数位置。但是，我们还是觉得这些公司的中国制造业龙头领先地位还是存在的，相对二、三线企业的盈利能力等优势还在，我们相信龙头公司未来还是会有很好的α表现。

最后，锂矿板块。这个板块很像2005-2008年的铜，也是一个原本不大的市场由于嵌入了巨大领域的热点、叠加中国工业化而受到额外关注。锂矿板块受全球新能源车的浪潮影响，市场关注度迅速扩大。

长期最确定的受益品种，我们认为还是矿，毕竟采矿有门槛，这些公司是有ROE回报要求的，过低的ROE而不是低于成本就足以让这些企业承受压力，尤其是海外企业，债券评级下降、偿债压力上升可能会直接导致矿业公司破产。当前A股市场这些锂矿类的公司与其他制造业不同的是，更多地是受库存周期的影响或整个市场不理性抛货影响，估值相对低。对应地，市场良性状态下或者市场库存水平相中立状态下，这些行业是要有一定ROE回报才能保持住的。因此，我们可能会比市场更乐观，尤其是对未来均价（即季度均价、年度均价水平）。在对碳酸锂价格比较乐观的基础上，国内锂矿公司未来会有一个很好的估值修复过程。过去的铜、煤炭在经历产品价格下行期、行业去库存之后都有很好的表现，虽然是不同的资源品种，但库存周期存在的机制是完全一样的，未来行业价值从被低估修复到高估的过程大概率会复制历史。

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