5月A股表现较好的依然是红利指数。此外，受益红海事件改善供需格局，运价指数大幅上涨的航运板块、因央行517及各地系列救市政策带动的地产板块以及受益电改预期的电力板块表现突出。而市场其余大部分板块在5月其实都经历了幅度不小的调整，很多个股回撤了春节前低点反弹的一半幅度，再次隐现冰火两重的格局。

    宏观视角来看，与我们上月观点提到的看法一致，经济很难呈现线性的修复节奏。5月PMI回落到49.5%，新订单明显收缩，有解释部分原因是美国对我国高新技术产品加征出口关税导致，但整体上看总需求还是显得不足。5.17央行降首付政策出台后，各地已陆续跟近，目前全国除核心一线城市外，其余地方限购已经完全放开，首套二套房首付比例和按揭利率也已经在历史低位，近两三周各地看房热度值确有回升。后续新房成交量如果能在去年下半年的低基数上基本企稳，那经济整体还是能维持在弱复苏轨道，因为目前海外经济依然有较强韧性，5月国内新出口订单虽短暂回落，但大概率还是能维持景气趋势。

    整体而言，我们的看法与之前脉络一致，经济和市场的运行都不可能呈现线性上涨。投资上我们依然还是坚持回归个股本身，至于整体市场的贝塔，有则锦上添花，没有也无妨。

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