2季度市场走势大致是“跌-涨-跌”的节奏，上证指数再次回落到3000点下方。微观角度看，今年以来在2月初、4月中和6月中（也就是最近）有很明显的恐慌式杀跌，当前的股市信心再次处于冰值。

背后驱动因素有这样几个：一是经济读数在4月和5月环比回落，尤其5月PMI再度进入收缩区间，内需显得不足；二是这几年较为持续的美欧对华产业扼制；三是近几个月国内的一些政策带来收缩效应，有涉及提高退市标准的，有针对一些行业价格治理的（医药），有多地多板块零星公告税收倒查补缴的，这里有些政策虽有短期阵痛，但对长期股市加强“投资功能”是利好，但有些政策的确使得民营/市场再投资信心受到干扰。

与股市鲜明对应的是国债收益率的持续下滑，50年国债的中标利率已经低至2.53%。

正如一季报时谈到的，在今天，如果把投资股票的前提建立在看好经济的前提上，那是非常脆弱的。事实上，目前的经济现状的确疲弱，所以市场不顾央妈的一再提示，依然选择躲在超长久期的利率债资产里，甚至连信用债（高评级+城投）也成了香饽饽，把信用利差打在历史低位。

所以还是回到老问题，经济这么弱，还买不买股票，经济弱就一定代表所有的股票都没有可观回报吗？我觉得不是的！事实上，和今天50年国债2.53%的到期收益率相比，我认为现在低迷股市中有不少很有性价比的个股值得投资。不少标的以现在市值投资，即使不成长，仅用10-15年时间就可以现金价值回收投资成本。而现金价值才是王道，也是近一两年大家追逐“红利”资产的真正底层逻辑。所以，基于自由现金流创造能力这样一个严苛的选股角度以及相应估值体系的足够安全边际，我们对这两个维度取交集构建的投资组合依然抱以期待。

经济和市场的运行不可能呈现线性上涨，投资上我们依然还是坚持回归个股本身，至于整体市场的贝塔，有则锦上添花，没有也无妨。

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