基金经理 孙会东

今年三季度，国内宏观经济稳步运行，推动产业深化改革和重点领域反内卷有序推进。美国经济数据疲软下开启新一轮降息周期，中美关税连续两次暂缓有利于国内经济基本面稳中向好和资本市场的风险偏好改善。回顾三季度，资本市场的关注点聚焦于AI算力需求的持续增长下带来的：1.应用端的景气落底，如机器人和智能驾驶；2.AI算力基建引发的算力芯片、光模块、AI电气设备的需求增长；3.算力带来能源需求的紧缺日益严峻，推动储能、固态电池和SOFC等业态、新技术的加速落地。

回顾三季度，我们基于AI技术演进方向和宏微观经济变化带来的产业趋势，投资方向重点侧重于低碳方向的景气成长、价值修复和困境反转方向，积极布局低估值和高成长投资机会。基于我们对产业趋势的判断，重点筛选以下领域的投资机会。

1.AI算力：积极把握AI算力需求的持续增长带来的电气设备需求的放量和AIDC技术路线的变化，算力的拉动有望持续催生新的技术周期，如SST等新技术；

2.AI端侧：积极把握AI带来的具身智能产业发展机遇，重点关注人形机器人和智能驾驶领域的突破，包括无人物流车的应用；

3.光储方向：随着算力对电力需求的不断增长和电网设备老旧、新型电力系统的构建，全球范围内储能迎来高速增长，龙头公司有望迎来量利双升；

4.固态技术：随着智能汽车和人形机器人、AI手机等应用的落地，高能量密度的电池需求迫切性不断提升，固态电池技术有望迎来加速突破期。

展望四季度，中美关税虽然出现阶段性的负面扰动，但关税的纷争也必然损害美国消费者的利益，中美经济仍然紧密联系的背景下难以出现较大的系统性风险，我们密切跟踪和观察中美领导高层会晤与否，以及双方政策出现缓和的可能性。基于短期的摩擦冲突对资本市场的风险偏好的影响，我们将从基本面的业绩和估值水平以及生命周期位置等多维度进行综合优化持仓结构，规避对美出口敞口较高的细分领域，均衡配置内需科技的配置比例。基于长期成长空间和业绩的确定性、估值水平等综合评估各类资产回报率，重点聚焦于：1.受益于全球灵活性电源的供给不断增加，储能需求的迫切性也在不断增强（户储、工商储、大储），我们将继续持有并优化国内外景气度较高的储能方向的配置；2.产业链自下而上我们关注到锂电池新技术方面有较多的进展，我们进一步优化配置固态电池核心材料；3.AI技术的发展一方面对于AIDC电气设备的需求不断增加，另一方面也加速了端侧需求的爆发，国内龙头车企纷纷布局智能驾驶，产业奇点有望加速临近，我们将持续积极布局相关未来产业的投资机会。

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资最终操作建议或实际的投资结果。本公司不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议作出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。